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中国经济面临两难选择题   美联储宣布维持基准利率不变,将联邦基金利率目标区间维持在1.00%-1.25%,同时还表示将从10月份开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表,每月缩减规模为100亿美元。市场惊呼,美联储已正式向世界宣告美国全面紧缩的货币政策已拉开帷幕。   从表面上看,美联储缩表只是其本国的事,但实际上对其他国家产生着重大影响。数据统计显示,每次在联储缩表后的一年时间里,其他国家表现为物价大幅上涨,有的表现为一两年后经济大幅下滑,有的表现为三年后资本外流大幅增加。那么本轮美联储展开渐进式缩表,对中国经济产生多大影响呢?   第一,美联储缩表对于中国股市和楼市构成利空。现在很多学者指出,美联储缩表或加息,只是渐进式的推进,对国内的金融市场影响有限。但是美联储缩表将使美元指数重新走强,国内资本或将长期净流出,这会导致内地流动性更趋紧张。显然这对于正在试图展开上攻行情的A股,或者是处于“涨跌两难”胶着状态的房地产都不是利好消息。   第二,美联储的缩表和加息会使中国央行在货币政策上陷入两难境地。如果跟着美联储一起采取收缩政策,那么国内经济很可能会出现:实体经济“钱荒”更严重,虚拟经济泡沫破裂。但如果与美联储缩表背道而驰,采取宽松政策,不仅人民币会进入贬值通道,也会使以人民币计价商品泡沫更加膨胀,这也与目前我国金融降杠杆目标不相符合。所以,我国央行既要想办法引导更多流动性注入实体经济,又要让资产泡沫保持稳定,避免大起大落,影响到金融体系的稳定。   第三,美联储缩表,意味着美元指数开始走强,而人民币汇率的趋势性拐点已经到来。我国央行要想让人民币汇率稳定在一个箱体内宽幅震荡的难度正在加大。本来我国央行希望看到人民币在一个箱体内波动(整体保持小幅升值或贬值状态)。而随着美元指数绝地反击,再加上国内游资对于全球资产配置的需求高涨,新一轮资金流出的浪潮又将到来。   现在我国央行所能做的就是加强对资本流出管制和监控,以及通过抛售外储等措施稳定汇率,以减轻资本流出的速度,调降国内人民币计价资产的下跌压力。但是如果对汇市管控过严,不仅会使人民币国际化进程受阻,还会受到汇率操纵国的遣责。所以央行将面临在少干预汇率的情况下,尽可能将人民币汇率稳下来。   本次美联储缩表,恰好赶上中国楼市受到调控、资本外流没有被遏制、经济增速在探底中。美联储缩表给中国出了一道选择题,货币政策往哪儿走?如果持续宽松,人民币贬值和资产泡沫更加膨胀。而如果跟着收缩货币,资本流出,国内楼市、股市将进入挤泡沫进程。而要在宽与松之间找到平衡点,帮助经济走稳,避免发生系统性危机,这将是对央行在货币政策选择上提出的新考验。 (原 :中国经济面临两难选择题)

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